天源国际中金：维持康耐特光学跑赢行业评级目标价58港元

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　　中金发布研报称，维持康耐特光学（02276）2025/2026年盈利预测基本不变，当前股价对应2025/2026年39/31倍P/E。考虑公司即将入通和行业情绪催化，该行上调目标价7%至58港元，对应2025/2026年47/38倍P/E，较当前股价有20%上行空间。公司公告将于2025年9月8日起被纳入恒生综合指数及恒生港股通指数等13项指数，该行认为公司入通后流通性将得到抬升。

　　中金主要观点如下：

　　公司近况

　　公司作为全球树脂镜片龙头，技术、产能、客户壁垒深厚。高折率产品加速放量，叠加智能眼镜光学镜片爬坡，盈利高增路径清晰。市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升仍有预期差，该行继续看好公司以传统树脂镜片基石、智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动长期潜力。

　　1H25美国关税扰动影响收入，2H25产能释放驱动营收修复

　　标准镜片+20%，主因产品结构优化，自主品牌占比提升；功能镜片高基数下+8.8%；定制镜片因关税下美洲客户下单节奏放缓，收入-4.9%。中国/亚洲（除中国）/欧洲/美洲+19%/+22.5%/+6%/-1.8%，因本土需求旺盛/美洲关税冲击。2H25，日本新建定制产线将于三季度投产，释放约20%定制产能，叠加前期延迟订单回补，关税利空出清，该行预计美洲收入有望修复，推动整体增速回升。

　　XR验证就绪，AI眼镜放量在即

　　据Counterpoint报告1H25全球智能眼镜出货量同比+110%，由Ray-Ban

　　Meta持续热销及小米、RayNeo等新品牌加入带动。Meta凭Luxottica产能扩张，市占率达73%；小米AI眼镜热销。下半年Meta、三星及多家公司新品将上市，该行认为行业有望延续高景气增长。Meta9月预计发布带屏显Hypernova、第三代 Ray-Ban Meta（Aperol/Bellini）及 Meta × Oakley联名运动款。其中Hypernova未来2年出货量约15-20万副，售价约800美元/副。公司自2022已接北美头部客户研发费与小试订单，技术路径验证进展顺利，有望随AR眼镜放量兑现业绩。

　　国内AI眼镜百镜齐发，2025销量有望突破百万台

　　洛图科技数据显示1H25中国智能眼镜全渠道零售量为46.8万台，+148%。小米、雷鸟创新、联想、李未可等产品已上市，Rokid

　　Glasses新品销量30万台；阿里、中国电信于7月底推出新品，360、字节跳动、三星、理想、老凤祥、KTC康冠等也计划发布AI眼镜。品牌和机型数量增加带动市场规模扩大。洛图科技预测2025智能眼镜中国全渠道零售量有望近140万台，+216%。公司正与国内初创企业/互联网大厂/手机厂商对接，锁定下一代智能核心光学入口，后续出货节奏向好有望带动业绩持续增长。

　　风险提示：关税与地缘风险，AI眼镜商业化低于预期，行业竞争加剧。